8月5日早間，人民幣兌美元匯率離岸（CNH）及在岸（CNY）價(jià)格先后快速跌破“7”整數(shù)關(guān)口，并在盤(pán)中一路走低，截至6日早上6時(shí)30分，離岸人民幣價(jià)格報(bào)7.1168，在岸人民幣價(jià)格報(bào)7.0457。人民幣兌美元匯率十二年來(lái)首次破“7”引發(fā)了市場(chǎng)的高度關(guān)注。

面對(duì)離岸、在岸人民幣雙雙破七，中國(guó)央行在第一時(shí)間做出了回應(yīng)，表示人民幣跌破“7”整數(shù)關(guān)口主要受單邊主義及貿(mào)易保護(hù)主義措施及對(duì)中國(guó)加征關(guān)稅等預(yù)期影響，并稱人民幣匯率完全能夠在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定。

中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)易綱在當(dāng)日晚間表示，近期國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和貿(mào)易摩擦出現(xiàn)了一些新的情況，市場(chǎng)預(yù)期也隨之發(fā)生了一些變化。受此影響，8月以來(lái)許多貨幣對(duì)美元出現(xiàn)了貶值，人民幣匯率也受到了一定程度的影響，這個(gè)波動(dòng)是市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)和決定的。

易綱認(rèn)為，無(wú)論是從中國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面看，還是從市場(chǎng)供求平衡看，當(dāng)前的人民幣匯率都處于合適水平。雖然近期受到外部不確定性因素影響，人民幣匯率有所波動(dòng)，但我對(duì)人民幣繼續(xù)作為強(qiáng)勢(shì)貨幣充滿信心。人民銀行完全有經(jīng)驗(yàn)、有能力維護(hù)外匯市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定。

貴金屬暴漲

與此同時(shí)，在避險(xiǎn)情緒的影響下，當(dāng)日盤(pán)中貴金屬品種漲勢(shì)洶洶，其中滬金期貨主力1912合約直線漲停，報(bào)收334.00元/克，并在隔夜盤(pán)中繼續(xù)走高，收于337.45元/克；滬銀期貨主力1912合約日間收漲3.94%，報(bào)收4067元/千克，隔夜微跌0.12%，收于4062元/千克。

東證衍生品研究院外匯、貴金屬高級(jí)分析師徐穎向記者表示，8月5日黃金期貨主力合約漲停，最直接原因就是人民幣匯率破位下行后持續(xù)走弱。

“隨著離岸人民幣突然發(fā)力破七，緊隨其后倫敦現(xiàn)貨黃金止跌反彈并突破前期高點(diǎn)，滬金期貨更是以漲停待之?！惫獯笃谪浄治鰩熣勾簌i認(rèn)為，匯市和金市前后聯(lián)動(dòng)表明，黃金上漲與人民幣貶值密不可分。

他表示，本輪離岸人民幣貶值以及黃金表現(xiàn)，從時(shí)間節(jié)點(diǎn)上看發(fā)生在特朗普發(fā)“對(duì)華加征10%關(guān)稅”的推特之后，也是市場(chǎng)對(duì)“特朗普交易”的快速響應(yīng)，人民幣貶值是國(guó)內(nèi)釋放資產(chǎn)壓力的表現(xiàn)，而黃金則受益于看多避險(xiǎn)資產(chǎn)、看空風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的宏觀對(duì)沖型的資產(chǎn)配置。

“如果關(guān)注今年人民幣對(duì)美元匯率與金價(jià)的走勢(shì)情況，會(huì)發(fā)現(xiàn)與往年有很大不同的是，人民幣貶值與金價(jià)走勢(shì)呈現(xiàn)較強(qiáng)的正相關(guān)，以往則是表現(xiàn)出強(qiáng)負(fù)相關(guān)性。從現(xiàn)象上來(lái)預(yù)測(cè)，本輪貶值結(jié)束，金價(jià)應(yīng)開(kāi)始趨于震蕩偏弱，人民幣快速破七后是否意味著貶值階段性結(jié)束是值得思考的問(wèn)題?！闭勾簌i說(shuō)道。

同時(shí)他表示，近幾年黃金被賦予的意義是不同的，2016—2018年隨著中美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，通脹修復(fù)預(yù)期是市場(chǎng)交易邏輯之一，彼時(shí)黃金隨著工業(yè)品底部抬升表現(xiàn)震蕩偏強(qiáng)；今年以來(lái)，中美貿(mào)易爭(zhēng)端深刻影響著投資者對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)期，滯漲逐漸成為市場(chǎng)主流認(rèn)可的交易邏輯并預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策由緊轉(zhuǎn)松，黃金上漲更多反饋美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期以及對(duì)沖不確定性的“避險(xiǎn)”預(yù)期。

徐穎也表示，目前“一價(jià)定律”對(duì)于黃金來(lái)說(shuō)非常成立，黃金可以作為對(duì)沖匯率貶值的有效工具，短期內(nèi)當(dāng)貶值預(yù)期較強(qiáng)時(shí)還會(huì)存在一定的匯率溢價(jià)。除匯率因素外，金價(jià)也受到了貿(mào)易摩擦升級(jí)引發(fā)的避險(xiǎn)情緒的助推，市場(chǎng)對(duì)貿(mào)易前景惡化的擔(dān)憂使得風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下跌，而黃金和債券等傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)上漲。

后市走勢(shì)如何？

對(duì)于后市人民幣走勢(shì)，央行作出如下回應(yīng)：

徐穎認(rèn)為，短期內(nèi)市場(chǎng)的調(diào)整尚未結(jié)束，在貿(mào)易問(wèn)題沒(méi)有緩和的情況下，人民幣可能會(huì)進(jìn)一步走弱至7.2—7.3，黃金價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行，內(nèi)盤(pán)黃金期貨主力合約看至340—350元/克。她表示，名義利率仍然有下行空間，美國(guó)實(shí)際利率三季度很可能跌至負(fù)值，金價(jià)上漲周期已然開(kāi)啟。中長(zhǎng)期來(lái)看，貿(mào)易問(wèn)題的反復(fù)也將使得黃金的波動(dòng)率明顯抬升，即使后續(xù)有所回調(diào)，黃金在1400美元/盎司的支撐較強(qiáng)，建議逢低買(mǎi)入策略。

同時(shí)，她認(rèn)為貿(mào)易摩擦的升溫勢(shì)必會(huì)加劇全球經(jīng)濟(jì)的下行壓力，在外部經(jīng)濟(jì)紛紛走弱的情況下美國(guó)經(jīng)濟(jì)難以獨(dú)善其身，尤其是企業(yè)端的利潤(rùn)增速和投資意愿已經(jīng)受到拖累，通脹延續(xù)低迷狀態(tài)反映的就是消費(fèi)其實(shí)是不夠強(qiáng)勁的，勞動(dòng)力市場(chǎng)也已經(jīng)不再過(guò)熱。“鑒于此，7月利率會(huì)議實(shí)際上標(biāo)志著美聯(lián)儲(chǔ)降息周期的開(kāi)啟，美元指數(shù)已經(jīng)沒(méi)有主動(dòng)走強(qiáng)動(dòng)力，更多是由于對(duì)手方貨幣較弱而被動(dòng)走強(qiáng)，因此在98附近的阻力是比較強(qiáng)的，后續(xù)我們不看好美元表現(xiàn)。”她說(shuō)道。

展大鵬告訴記者，對(duì)于美元而言，市場(chǎng)一直持矛盾的心態(tài)。首先，美經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期在下調(diào)，作為一國(guó)匯率表現(xiàn)不應(yīng)過(guò)強(qiáng)；其次，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中仍是最好的，美元潛在表現(xiàn)強(qiáng)于歐元和日元；最后，作為全球儲(chǔ)備和結(jié)算貨幣，在全球經(jīng)濟(jì)增速下調(diào)時(shí)起到一定“避險(xiǎn)”屬性。因此，今年以來(lái)美元始終表現(xiàn)振蕩偏強(qiáng)，但過(guò)程卻非一帆風(fēng)順。

他認(rèn)為，從目前看這種格局未有改變，特朗普再度挑起貿(mào)易爭(zhēng)端，“傷人先傷己”美元短線偏弱，但若未能有效證明關(guān)稅政策對(duì)美經(jīng)濟(jì)損害最大，美元后面可能會(huì)迎來(lái)補(bǔ)漲行情。

受人民幣貶值影響，大宗商品市場(chǎng)將作如何反應(yīng)？就此，海通期貨能源化工研究負(fù)責(zé)人楊安表示，對(duì)于第一類國(guó)際化程度比較高的商品，如貴金屬黃金、白銀等既有人民幣計(jì)價(jià)，又有以美元為主計(jì)價(jià)的期貨合約，以及如原油、銅等國(guó)際上非常重要的戰(zhàn)略商品，人民幣貶值將導(dǎo)致國(guó)內(nèi)市場(chǎng)與國(guó)際市場(chǎng)表現(xiàn)出巨大差異。

從國(guó)內(nèi)來(lái)看，對(duì)于用人民幣來(lái)計(jì)價(jià)的商品，如我國(guó)SC原油期貨來(lái)說(shuō)，人民幣貶值后盤(pán)面表現(xiàn)會(huì)直接拉升，以平衡與國(guó)際其他用美元計(jì)價(jià)的原油期貨價(jià)格。而黃金、白銀更是在此基礎(chǔ)上再疊加避險(xiǎn)情緒的作用，更是會(huì)表現(xiàn)為領(lǐng)漲商品市場(chǎng)。

同時(shí)，在人民幣大幅波動(dòng)時(shí)，市場(chǎng)在短時(shí)間內(nèi)會(huì)迅速地填補(bǔ)由于匯率波動(dòng)帶來(lái)的跨市場(chǎng)套利機(jī)會(huì)，快速地將匯率因素消耗在價(jià)格以及與國(guó)際相關(guān)品種的價(jià)差結(jié)構(gòu)中，至于往后中長(zhǎng)期波動(dòng)來(lái)說(shuō)，還是會(huì)在充分考慮宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行趨勢(shì)的基礎(chǔ)上，由相關(guān)品種的基本面供需來(lái)決定價(jià)格波動(dòng)。

“今天在人民幣破七的第一時(shí)間，以原油為代表的商品市場(chǎng)并沒(méi)有迅速作出強(qiáng)烈反應(yīng)，直到接近20分鐘以后人民幣匯率的第二輪快速下行，國(guó)內(nèi)原油期貨市場(chǎng)才有了比較明顯的動(dòng)作快速跟上。”他表示，主要由于國(guó)內(nèi)去年才推出了第一個(gè)國(guó)際化品種原油，因此對(duì)于國(guó)內(nèi)投資者來(lái)說(shuō)，人民幣匯率波動(dòng)對(duì)商品市場(chǎng)的影響方面的經(jīng)驗(yàn)并不充分，相信隨著市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)的不斷豐富，這種匯率帶來(lái)的跨市機(jī)會(huì)，今后國(guó)內(nèi)市場(chǎng)會(huì)反應(yīng)得越來(lái)越迅速。

對(duì)于另一類國(guó)內(nèi)比較獨(dú)立的商品，譬如螺紋鋼、PTA、雞蛋等，人民幣貶值影響則相對(duì)較小，其波動(dòng)還是圍繞自身基本面供需變化來(lái)運(yùn)行。

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