在上周香港離岸人民幣匯率大混戰(zhàn)后，央行開始啟動新的手段，打擊離岸人民幣空頭。 央行昨日下發(fā)的《關(guān)于境外人民幣業(yè)務(wù)參加行在境內(nèi)代理行存放執(zhí)行正常存款準(zhǔn)備金率的通知》（下稱“《通知》”）顯示，將自1月25日起，對境外參加行存放在境內(nèi)代理行等境內(nèi)銀行的境外人民幣存款執(zhí)行正常存準(zhǔn)備金率。

北京大學(xué)中國金融業(yè)研究中心副主任呂隨啟向南都記者表示，此舉主要是加強對境內(nèi)人民幣頭寸的控制，有利于央行抑制空頭對離岸人民幣的過度投機。讓投機的頭寸變得更加緊張，有利于穩(wěn)定人民幣匯率。

打擊離岸空頭

據(jù)《通知》顯示，自2016年1月25日起，境外人民幣業(yè)務(wù)參加行存放境內(nèi)代理行人民幣存款執(zhí)行正常存款準(zhǔn)備金率，即境內(nèi)代理行現(xiàn)行法定存款準(zhǔn)備金率，以防范宏觀金融風(fēng)險，促進(jìn)金融機構(gòu)穩(wěn)健經(jīng)營。 國信證券(16.01, -0.23, -1.42%)首席宏觀分析師董德志亦表示，境外人民幣業(yè)務(wù)參加行存放在境內(nèi)的人民幣存款估算有大致1 ．3萬億，若按20%征收存款準(zhǔn)備金，則會有2000多億的征收，對境內(nèi)銀行間流動性收緊存負(fù)面影響。

《通知》還顯示，港澳人民幣業(yè)務(wù)清算行（具體指中國銀行(3.450, -0.03, -0.86%)（香港）和中國銀行澳門分行）存放中國人民銀行深圳市和珠海市中心支行清算賬戶人民幣存款、其他人民幣業(yè)務(wù)清算行存放境內(nèi)母行清算賬戶人民幣存款參照執(zhí)行。

此外，境外銀行不包括境外央行（貨幣當(dāng)局）和其他官方儲備管理機構(gòu)、國際金融組織、主權(quán)財富基金等境外央行類機構(gòu)。有外資行人士認(rèn)為，境外人民幣有很大一部分存在清算行，這樣直接效應(yīng)還是推高離岸人民幣融資成本，管住了國內(nèi)銀行利用海外分支機構(gòu)結(jié)匯，并以人民幣匯入國內(nèi)，進(jìn)而推高做空離岸人民幣的成本。

興業(yè)銀行(15.400, -0.03, -0.19%)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委表示，在海外對境內(nèi)的貶值預(yù)期下，導(dǎo)致人民幣回流過多，此一 準(zhǔn) 備 金率，有助于提高其回流套利成本，避免離岸利率持續(xù)畸高。中央財經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇向南都記者表示，境內(nèi)境外的規(guī)則要統(tǒng)一，否則容易形成監(jiān)管套利，境外香港市場對人民幣的投機性比較強，通過對境外人民幣同業(yè)業(yè)務(wù)征收存款準(zhǔn)備金率，可以增加境外投資機構(gòu)拋空人民幣的成本，對穩(wěn)定人民幣匯率也是有幫助的。

某股份制銀行的外匯交易員也向南都記者表示，對離岸人民幣收取準(zhǔn)備金，進(jìn)一步收緊了離岸人民幣流動性，導(dǎo)致人民幣短端利率飆升，從而加大做空人民幣的成本，同時令從事在岸和離岸跨市場套利的效率也將大幅下降。

此外，《通知》還表示，境內(nèi)代理行首次代交存的存款基數(shù)為2015年末境外人民幣業(yè)務(wù)參加行在境內(nèi)代理行開立全部賬戶中的人民幣存款余額，央行將根據(jù)宏觀審慎原則，按季評估和調(diào)整交存基數(shù)。

有助于穩(wěn)定人民幣匯率

在人民幣暴跌之后，市場傳言央行出手，驟然收緊離岸人民幣流動性，打爆空頭。上周一、周二兩天，離岸人民幣大漲近千點，曾一度被拉大至2000點的在岸、離岸匯差縮小至百點上下甚至倒掛。 早在2014年12月，中國人民銀行發(fā)布《中國人民銀行關(guān)于存款口徑調(diào)整后存款準(zhǔn)備金政策和利率管理政策有關(guān)事項的通知》，規(guī)定將境外金融機構(gòu)在境內(nèi)金融機構(gòu)存放納入存款準(zhǔn)備金交付范圍，存款準(zhǔn)備金率暫定為零。

經(jīng)過一年多的準(zhǔn)備工作，相關(guān)技術(shù)條件已經(jīng)具備，央行決定，對境外人民幣同業(yè)存款征準(zhǔn)備金。郭田勇認(rèn)為，除了穩(wěn)定人民幣匯率以外，其他方面影響不大，境內(nèi)境外監(jiān)管規(guī)則相統(tǒng)一也是制度完善的表現(xiàn)，對形成合理的匯率均衡制度是有利的。

魯政委表示，與外幣流入需要結(jié)匯才能完成境內(nèi)貨幣“發(fā)行”不同，境外人民幣存放境內(nèi)，除非嚴(yán)格的賬戶隔離，否則，其自動就成為了增發(fā)的“境內(nèi)”貨幣，按 照 現(xiàn) 行 規(guī)則，本來就需要視同境內(nèi)貨幣，繳納準(zhǔn)備金只是成文法列舉方式下的補漏洞而已。

《通知》提到，境內(nèi)代理行，中國銀行（香港）和中國銀行澳門分行、其他人民幣業(yè)務(wù)清算行境內(nèi)母行在每季初25日前（遇節(jié)假日順延）將匯總的“境外存放人民幣存款準(zhǔn)備金交存申報表”報送至所在地中國人民銀行營業(yè)部門。

上述交易員表示，由于套利因素的存在，離岸人民幣大多以同業(yè)存款的形式存放在境內(nèi)的人民幣跨境業(yè)務(wù)參加行，因此這些參加行將不得不在25日補存存款保證金。此外，考慮到成本轉(zhuǎn)移的問題，海外提供離岸人民幣同業(yè)存款的銀行將不得不從現(xiàn)貨市場籌集離岸人民幣，通過貨幣互換買入人民幣，拋售點心債等人民幣資產(chǎn)變現(xiàn)人民幣。

董德志表示，此次調(diào)整后，人民幣存款準(zhǔn)備金境內(nèi)和境外機構(gòu)執(zhí)行同一標(biāo)準(zhǔn)，但不能確定此舉是否為封殺境外人民幣業(yè)務(wù)行利用人民幣調(diào)出境外做空，對人民幣匯率影響幾何尚不可知。

安全網(wǎng)新聞加點料：

20世紀(jì)90年代以來，主要工業(yè)國家中央銀行陸續(xù)將利率指標(biāo)確定為貨幣政策調(diào)控的中介目標(biāo)。中央銀行通過貨幣政策操作調(diào)控基準(zhǔn)利率，基準(zhǔn)利率水平的變動，通過利率風(fēng)險結(jié)構(gòu)、期限結(jié)構(gòu)等機制影響金融市場各種利率變化，從而對金融運行和經(jīng)濟(jì)運行產(chǎn)生影響。隨著貨幣政策調(diào)控趨向以價格調(diào)控為主，強調(diào)預(yù)調(diào)和微調(diào)的精細(xì)化操作，單純依靠調(diào)整存款準(zhǔn)備金率進(jìn)行貨幣政策調(diào)控的方式使用越來越少，存款準(zhǔn)備金制度以及存款準(zhǔn)備金率調(diào)整變化更多是從配合其他金融制度實施和其他貨幣政策工具運用的角度出發(fā)，存款準(zhǔn)備金制度逐步演變?yōu)榧s束貨幣供應(yīng)增長、增強公開市場操作和利率調(diào)整有效性和靈敏性的基礎(chǔ)性制度。

采取利率調(diào)控的國家，中央銀行多是將貨幣市場同業(yè)拆借利率作為基準(zhǔn)利率，其貨幣政策操作是確定和維護(hù)基準(zhǔn)利率目標(biāo)水平。為此中央銀行必須對銀行準(zhǔn)備金供給及短期同業(yè)資金進(jìn)行嚴(yán)格控制，并且對銀行準(zhǔn)備金的需求及同業(yè)資金有合理的預(yù)見性，然后才能通過公開市場操作調(diào)整流動性和市場利率。保持穩(wěn)定和可預(yù)計的存款準(zhǔn)備金有利于保證公開市場操作順利進(jìn)行和避免貨幣市場急劇波動，使商業(yè)銀行對中央銀行資金需求存在結(jié)構(gòu)性缺口，以增強中央銀行調(diào)節(jié)貨幣市場利率的能力。

在這種情況下，中央銀行要規(guī)定適度的最低存款準(zhǔn)備金率。由于存款準(zhǔn)備金用于滿足準(zhǔn)備金要求和支付雙重需要，一般只有將準(zhǔn)備金要求保持在足夠水平上，使存款準(zhǔn)備金要求超過清算準(zhǔn)備金要求，才會形成可預(yù)測的流動性缺口；否則，如果清算需求經(jīng)常超過準(zhǔn)備金要求，準(zhǔn)備金需求將會變動不定，從而增加預(yù)測準(zhǔn)備金需求的難度和政策實施的復(fù)雜性。