“過去一個(gè)月，投資者資金贖回壓力基本沒有減少?！币晃簧孀闳谫Y租賃資產(chǎn)證券化的P2P機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人說。他認(rèn)為，自己也是e租寶事件的間接受害者。

此前，e租寶一直標(biāo)榜自己屬于融資租賃類P2P業(yè)務(wù)模式，其因涉嫌非法集資遭警方調(diào)查后，不少投資者將融資租賃類P2P與自融行為劃上等號(hào)，紛紛撤離資金避險(xiǎn)。

“反過來思考，e租寶事件爆發(fā)也促進(jìn)了融資租賃類P2P業(yè)務(wù)的回歸健康發(fā)展?！鄙鲜鰴C(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人直言。此前，不少互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)機(jī)構(gòu)的操作模式類似e租寶，更多的是將融資租賃類P2P業(yè)務(wù)作為吸引投資者的“噱頭”，e租寶事件爆發(fā)后，不少P2P機(jī)構(gòu)開始向合規(guī)經(jīng)營轉(zhuǎn)型。

該機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，轉(zhuǎn)型道路頗為艱難，一方面是經(jīng)濟(jì)增速放緩，令煤炭開采、基建等行業(yè)的融資租賃項(xiàng)目面臨嚴(yán)峻經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，P2P機(jī)構(gòu)稍不留心就會(huì)“踩雷”；另一方面隨著資產(chǎn)端競爭日益激烈，導(dǎo)致優(yōu)質(zhì)租賃資產(chǎn)變得稀缺，不少P2P機(jī)構(gòu)要確保低壞賬風(fēng)險(xiǎn)，需以犧牲業(yè)務(wù)增長速度為代價(jià)。

自融“貓膩”曝光

隨著P2P機(jī)構(gòu)競爭的加劇，優(yōu)質(zhì)借款人資源正變得稀缺，不足以支撐其業(yè)務(wù)的快速增長；反之，P2P機(jī)構(gòu)為吸收更多借款人而降低風(fēng)控審核門檻，又將面臨更高的壞賬率。

相比而言，融資租賃類P2P業(yè)務(wù)的投資安全性，被眾多P2P機(jī)構(gòu)作為持續(xù)吸引投資者、快速壯大資產(chǎn)管理規(guī)模的利器。

在這一交易模式中，融資租賃公司作為借款方，將設(shè)備租賃給承租企業(yè)，并以承租方每月等額本息的應(yīng)收賬款作為此次借款的擔(dān)保，且把設(shè)備的物權(quán)質(zhì)押給P2P機(jī)構(gòu)，并在中國人民銀行下屬的中登網(wǎng)進(jìn)行登記。真正從事融資租賃業(yè)務(wù)的公司，會(huì)對(duì)租賃設(shè)備進(jìn)行投保，即使設(shè)備丟失或損壞也由保險(xiǎn)公司進(jìn)行賠償，并且與設(shè)備出售公司簽訂回購協(xié)議以便快速處理設(shè)備。因此，相較于其他模式的單層風(fēng)控保障，融資租賃模式有借款機(jī)構(gòu)、承租人、設(shè)備三層還款保障來保護(hù)投資人的資金安全。即使承租企業(yè)倒閉，融資租賃公司也倒閉，平臺(tái)還可以通過處理設(shè)備收回投資。

上述P2P機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人坦言，在實(shí)際操作過程中，不少P2P機(jī)構(gòu)在效仿e租寶“掛羊頭賣狗肉”的做法，即通過設(shè)立關(guān)聯(lián)融資租賃公司，由后者發(fā)出虛假的融資租賃類P2P產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)自融目的。

“如果仔細(xì)觀察這些關(guān)聯(lián)融資租賃公司的財(cái)務(wù)狀況，就能發(fā)現(xiàn)其中存在很多自融的貓膩?！彼嘎?，按理融資租賃公司在租賃項(xiàng)目生效前，會(huì)預(yù)先向承租企業(yè)收取合同總金額的15%作為保證金以及第一期等額本息還款，但與P2P平臺(tái)關(guān)聯(lián)的這些融資租賃公司未必?fù)碛羞@類收入，所謂的融資租賃類P2P產(chǎn)品，本質(zhì)上是貸款類融資產(chǎn)品。

上述負(fù)責(zé)人看來，盡管不少P2P機(jī)構(gòu)的操作流程未必合規(guī)，但靠著融資租賃類P2P安全性高的“金字招牌”，依然能吸引到不少投資者。

但隨著e租寶事件的爆發(fā)，這種虛假操縱模式變得難以維系，也迫使這些P2P機(jī)構(gòu)開始業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，積極尋找優(yōu)質(zhì)融資租賃物資產(chǎn)標(biāo)的，完善自身合規(guī)經(jīng)營標(biāo)準(zhǔn)。

記者多方了解到，近期不少銀行為了防控一般性融資租賃公司“通道類”業(yè)務(wù)存在的信用風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)，紛紛暫停與一般性融資租賃公司（不包括銀監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)成立的金融租賃公司）開展各種類型的通道類銀租業(yè)務(wù)合作，讓P2P機(jī)構(gòu)有機(jī)會(huì)“撿漏”，獲取不少優(yōu)質(zhì)融資租賃資產(chǎn)標(biāo)的。

“不過，銀行之所以叫停銀租業(yè)務(wù)合作，在某種程度上是擔(dān)心融資租賃公司的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。P2P機(jī)構(gòu)能否守住風(fēng)控底線，無疑面臨不小的挑戰(zhàn)?！鄙鲜鲐?fù)責(zé)人坦言，在P2P機(jī)構(gòu)爭相爭奪優(yōu)質(zhì)融資租賃標(biāo)的物同時(shí)，部分同行卻悄悄放慢了業(yè)務(wù)擴(kuò)張速度。

平衡風(fēng)控提升與規(guī)模擴(kuò)張

記者了解到，專注融資租賃類P2P業(yè)務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)機(jī)構(gòu)今日捷財(cái)獲得西藏珠峰的戰(zhàn)略投資后，2016年定下了10億元資產(chǎn)端的發(fā)展目標(biāo)。

考慮到今日捷財(cái)2015年的資產(chǎn)管理規(guī)模已達(dá)約6億元，在P2P機(jī)構(gòu)動(dòng)輒翻倍快速增長的背景下，這個(gè)目標(biāo)多少顯得有些保守。今日捷財(cái)宣稱，其目前仍保持著“零壞賬、零逾期”的記錄。

“公司董事會(huì)原想將資產(chǎn)端發(fā)展目標(biāo)定在8億元，但考慮到企業(yè)成長的需要，最后調(diào)整到10億元?！苯袢战葚?cái)CEO張堅(jiān)卿告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。

在張堅(jiān)卿看來，隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的轉(zhuǎn)變，不同行業(yè)融資租賃項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)正出現(xiàn)分化。比如煤炭價(jià)格持續(xù)下滑，令煤炭開采類設(shè)備租賃項(xiàng)目面臨一定的違約風(fēng)險(xiǎn)；國內(nèi)基建投資增速下滑、房地產(chǎn)市場調(diào)控也讓基建類、房地產(chǎn)開發(fā)建設(shè)類設(shè)備租賃項(xiàng)目存在經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

“今年我們想更多選擇醫(yī)療設(shè)備、汽車、教育、高端機(jī)械加工等朝陽行業(yè)的融資租賃公司獲取優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，以保證租賃設(shè)備的變現(xiàn)能力，降低風(fēng)險(xiǎn)?！睆垐?jiān)卿透露。

融資租賃項(xiàng)目能否兌付，與融資租賃公司兜底能力息息相關(guān)，所以他要求融資租賃公司首先要在銀行、信托、證券子公司獲得授信或發(fā)布理財(cái)產(chǎn)品；其次，在項(xiàng)目風(fēng)控環(huán)節(jié)加強(qiáng)事前、事中、事后的風(fēng)險(xiǎn)管理，包括時(shí)時(shí)跟蹤租金履約、承租方企業(yè)經(jīng)營和財(cái)務(wù)最新狀況等。

張堅(jiān)卿表示，這的確會(huì)造成今日捷財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展增速放慢。但在e租寶事件爆發(fā)后，融資租賃類P2P業(yè)務(wù)只有實(shí)現(xiàn)零壞賬零逾期，才有可能讓投資者重拾信心。

這也是他選擇西藏珠峰作為戰(zhàn)略投資者的重要原因之一。在他看來，與上市公司開展股權(quán)合作，除了獲得一定的信譽(yù)背書，更重要的是上市公司能帶來大量有色金屬開采設(shè)備租賃物的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，便于他們挑選優(yōu)質(zhì)租賃資產(chǎn)端標(biāo)的。

“圍繞優(yōu)質(zhì)融資租賃類資產(chǎn)的爭奪，各家P2P機(jī)構(gòu)已各顯神通?！鄙鲜鯬2P機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人坦言，他們的做法是選取股權(quán)投資行業(yè)排名靠前的融資租賃公司，通過股權(quán)合作優(yōu)先獲得優(yōu)質(zhì)租賃資產(chǎn)。

張堅(jiān)卿看來，在e租寶事件爆發(fā)后，融資租賃類P2P業(yè)務(wù)還會(huì)迎來更多變革，除了優(yōu)質(zhì)融資租賃類資產(chǎn)的激烈爭奪，不少P2P機(jī)構(gòu)也開始改變獲客方式與產(chǎn)品模式，即不再將融資租賃類P2P產(chǎn)品簡單包裝成固定收益類產(chǎn)品，而是針對(duì)具有一定風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資者設(shè)計(jì)權(quán)益型融資租賃類P2P產(chǎn)品，拓寬獲客渠道同時(shí)滿足其高收益訴求。

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P2P公司風(fēng)險(xiǎn)判斷與選擇的關(guān)鍵因素

(1)借出資金流向的確定性、自主選擇性

無論P(yáng)2P公司采取線上、還是線下方式，無論投資者親自選擇借款人、還是通過債權(quán)轉(zhuǎn)讓方式確定借款人，出借人最終都需十分明確地保證可做到以下幾點(diǎn)：清楚明確的借款人、借款金額;對(duì)借款人具有完全自主的選擇權(quán);必要時(shí)可以取得與借款人的聯(lián)系。P2P公司在業(yè)務(wù)流程上應(yīng)完全滿足上述要求，否則，投資者就需要小心。

(2)借款人信用信息采集能力與違約懲戒力度

P2P公司應(yīng)具備較強(qiáng)的借款人信用信息的采集能力、有效的違約懲戒手段，來協(xié)助投資者科學(xué)篩選借款人、增加借款人違約成本、減低借款違約風(fēng)險(xiǎn)。

投資者可重點(diǎn)關(guān)注P2P公司對(duì)借款人信用信息的采集能力，如：如何驗(yàn)證借款人自行上報(bào)的個(gè)人信息?采取網(wǎng)絡(luò)面談還是實(shí)地考察?如何采用央行征信中心個(gè)人信用報(bào)告?是否加入小額信貸行業(yè)信用信息共享服務(wù)平臺(tái)(MSP)等同業(yè)征信平臺(tái)深入了解借款人在非正規(guī)金融機(jī)構(gòu)的借款信用信息等。P2P公司在借款人信用信息采集及驗(yàn)證方面的工作越深入、投入越大，投資者安全性就越有保障。

另外，投資者還應(yīng)關(guān)注P2P平臺(tái)是否對(duì)違約人具備有效、合法的懲戒手段，這是約束并減少借款人違約的重要途徑。投資者可關(guān)注P2P公司在無法與央行征信系統(tǒng)對(duì)接、不能將借款人違約信息納入央行征信系統(tǒng)的情況下，如何懲戒威懾違約人。目前少數(shù)P2P公司直接在互聯(lián)網(wǎng)上曝光違約人信息的做法存在爭議，而加入MSP等同業(yè)征信平臺(tái)，使違約人違約信息共享至行業(yè)征信數(shù)據(jù)庫是P2P公司當(dāng)前可采取的一種有效懲戒手段。

(3)個(gè)人信用風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)水平

投資者沒有精力或能力對(duì)借款者進(jìn)行有效的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與管理， 絕大多數(shù)P2P公司承擔(dān)了該部分職能幫助投資者把關(guān)，能否把好關(guān)非常重要。投資者可從P2P公司的風(fēng)險(xiǎn)管理部門人員規(guī)模、采用的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別技術(shù)、是否使用量化風(fēng)險(xiǎn)模型、風(fēng)險(xiǎn)管理團(tuán)隊(duì)主要領(lǐng)導(dǎo)者金融工作背景、公布的壞賬率水平(通常小于2%)的多個(gè)方面，進(jìn)行綜合比較判斷。

(4)壞賬率

P2P行業(yè)領(lǐng)先者的壞賬率可控制在2%以下，與銀行的平均水平基本相當(dāng)，非行業(yè)領(lǐng)先者壞賬率則遠(yuǎn)高于2%以上。

投資者在了解P2P公司壞賬率的同時(shí)，還應(yīng)關(guān)注以下三個(gè)問題：第一，壞賬率是由第三方專業(yè)公司鑒證公布、還是由P2P平臺(tái)自行發(fā)布;第二，壞賬率對(duì)外公布的頻率;第三，投資者是否可以定期得到自己名下的借款人違約情況報(bào)告。P2P公司在這些方面做法越規(guī)范，其風(fēng)險(xiǎn)管控能力就越可信。

(5)擔(dān)保形式及風(fēng)險(xiǎn)保障程度

P2P理財(cái)?shù)膿?dān)保方式通常有以下三種類型：無擔(dān)保、風(fēng)險(xiǎn)保證金補(bǔ)償、公司擔(dān)保(P2P平臺(tái)直接擔(dān)保、或?qū)I(yè)擔(dān)保機(jī)構(gòu)擔(dān)保)。

對(duì)于無擔(dān)保的方式，投資者需根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)行取舍。

風(fēng)險(xiǎn)保證金補(bǔ)償，是指平臺(tái)公司從每一筆借款中都提取借款額的2%(與2%壞賬率對(duì)應(yīng)，P2P公司通常的提取比例)作為風(fēng)險(xiǎn)保證金、獨(dú)立賬戶存放，用于彌補(bǔ)借款人不正常還款時(shí)對(duì)投資者的墊付還款。風(fēng)險(xiǎn)保證金不足彌補(bǔ)投資者損失時(shí)，超出部分由投資者自行承擔(dān)，但投資者可以自行或委托P2P公司向違約人追償剩余損失。

風(fēng)險(xiǎn)保證金補(bǔ)償方式投資者可重點(diǎn)關(guān)注以下方面：平臺(tái)公司風(fēng)險(xiǎn)保證金提取的比例、該比例與公司壞賬率大小關(guān)系、風(fēng)險(xiǎn)保證金上期期末余額與本期代償數(shù)額的比率(反映代償當(dāng)期借款的保證程度)。

公司風(fēng)險(xiǎn)保證金提取比例長期小于壞賬率時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)保證金的積累可不斷增加、否則就會(huì)入不敷出而逐步減少;風(fēng)險(xiǎn)保證金上期期末余額與本期代償數(shù)額的比率反映了保證金對(duì)當(dāng)期墊付借款的保證倍數(shù)，這個(gè)值通常在風(fēng)險(xiǎn)保證金提取比例對(duì)應(yīng)的數(shù)值附近波動(dòng)，如2%上下，若數(shù)值大幅度小于該比例，則表明風(fēng)險(xiǎn)保證金無法長期有效墊付到期的違約資金。

采用公司擔(dān)保方式的P2P借貸目前數(shù)量不多，直覺上大家會(huì)認(rèn)為由公司提供擔(dān)保會(huì)很安全，但卻未必，提供擔(dān)保的公司自身出現(xiàn)問題、喪失擔(dān)保能力在各個(gè)行業(yè)領(lǐng)域都是常有的事。投資者除關(guān)注提供擔(dān)保的公司整體實(shí)力外，還需了解該公司自有凈資產(chǎn)與對(duì)外擔(dān)?？偨痤~的比例。

國家對(duì)專業(yè)擔(dān)保機(jī)構(gòu)的要求是擔(dān)保責(zé)任余額一般不超過其自身實(shí)收資本的5倍，最高不超過10倍。 如果是非專業(yè)擔(dān)保機(jī)構(gòu)提供擔(dān)保、或直接就由P2P平臺(tái)進(jìn)行擔(dān)保，投資者就更要明確該公司凈資本與對(duì)外擔(dān)保責(zé)任余額的比例情況，P2P公司擔(dān)保倍數(shù)突破10倍在業(yè)內(nèi)較常見，最好有約定可以定期得到這一比例，否則，你盡可以將它作為無擔(dān)保看待。

(6)其他

除上述因素外，投資者還可以從平臺(tái)成立時(shí)間長短、注冊(cè)規(guī)模大小、營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)布局多少、收益水平高低、采取何種模式(線上線下)等方面，對(duì)P2P公司進(jìn)行初步分析選擇。

如果遇到P2P理財(cái)收益水平始終較業(yè)內(nèi)其他機(jī)構(gòu)高出很多、成立時(shí)間短、注冊(cè)規(guī)模小、采用線上模式、營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)單一，同時(shí)上述提到的其他關(guān)注